Sin duda, 2022 no es un buen año para los activos financieros a nivel mundial. Los movimientos del índice de renta variable son los que más atención mediática reciben, pero los movimientos más relevantes son los de los tipos de interés y, en consecuencia, los de la renta fija. Este artículo explica las implicaciones de aumentar las tasas de interés.
¿Por qué son más relevantes los cambios en las tasas de interés?
1) En primer lugar, los bonos son generalmente menos volátiles que las acciones. . El movimiento de la tasa de interés este año es asombroso. El siguiente gráfico muestra la volatilidad de las acciones en azul en comparación con la volatilidad de la tasa de interés (en blanco). Como puede ver, a pesar de que el mercado de valores es muy volátil, el mercado de tasas de interés se ha vuelto mucho más volátil en comparación.
2) Además, el mercado de bonos es sistémicamente más importante que el mercado de valores. Porque es un mercado donde las empresas y los países se financian cuando lo necesitan. . Si este mercado no funciona correctamente, la capacidad de refinanciación se verá reducida y las consecuencias para la economía serán muy negativas.
Sin embargo, también hay un punto más general que hace que los movimientos de las tasas de interés sean tan importantes y tiene que ver con cómo se calculan los precios de los activos.
Podemos decir que el precio de cualquier activo financiero es igual al valor presente de los flujos de efectivo futuros.
¿Qué quiere decir esto? Esto significa que el precio de un activo financiero es simplemente la suma de los valores de estos flujos de efectivo, ya que todos los activos financieros garantizan una cierta cantidad de flujos de efectivo futuros (dividendos, intereses, pagos de principal, etc.). Entra en vigor a partir de hoy.
¿Cuál es el valor presente de los flujos de efectivo futuros?
Es la cantidad que puedes invertir hoy para tener esa cantidad en el futuro.
Supongamos que la tasa de interés es del 10%. El valor de 100 euros que recibiré dentro de un año equivale a tener 90,90 euros hoy.
Entonces, el valor actual de 100 euros durante un año es 90,90. Si tiene una mercancía simple que promete un pago de 100 el próximo año, el precio actual sería 90,90.
Cuanto mayor sea la tasa de interés (también llamada tasa de descuento en este caso), menos capital necesita invertir hoy para obtener 100 en un año. A un tipo de interés del 15%, el valor actual sería de aproximadamente 87 euros.
La fórmula más común para encontrar el valor presente de una suma particular en el futuro es:
Valor actual = Flujo de caja de futuros/(1+Interés) ^(n)
No queremos pasar demasiado tiempo derivando esta fórmula aquí, pero está claro a partir de esta fórmula simple que cuanto mayor sea la tasa de interés, menor será el valor presente y, por lo tanto, menor será el precio del activo.
Eso es porque las tasas de interés más altas significan un cambio (a la baja) en la valoración de todos los activos financieros. .
Venimos de una era de tasas de interés muy bajas, ya que algunas tendencias estructurales como la tecnología, la demografía y la globalización han resultado en una inflación más baja y tasas de interés más bajas.
Por ejemplo, la dinámica demográfica de una población que envejece generalmente se asocia con un exceso de ahorro . Las personas mayores remunerativas ahorran más de lo que los jóvenes demandan dinero para inversión productiva, lo que reduce el precio del dinero (tasas de interés).
Por lo tanto, es probable que la tasa de interés real de equilibrio a largo plazo (tasa de interés menos inflación) sea más baja que en el pasado.
¿ Porque hay más subidas de tipos de interés a partir de 2021?
Todo comenzó con niveles más altos de inflación que hemos visto desde la pandemia. Durante la pandemia, se interrumpió el flujo normal de la economía global, lo que parecía ser un fenómeno temporal debido a la disfunción de las cadenas de suministro globales, pero los precios continuaron subiendo y ahora lo estamos viendo. Inflación anual de alrededor del 10% en Europa (lo que conocemos como inflación) .
Los tan esperados bancos centrales, manteniendo las tasas de interés muy bajas, han comenzado a subirlas agresivamente. Esta es la principal forma de contener la inflación. Los altos costos de financiamiento para individuos y empresas tienden a moderar la demanda y mantener los precios bajo control.
Ciertamente no es una herramienta perfecta, especialmente cuando la inflación depende de los precios de importación en lugar de la fortaleza de la demanda interna. También es una herramienta que incluye: Costos accesorios en términos de bajo crecimiento económico y alto desempleo .
En esta etapa, los bancos centrales parecen más interesados en perder crédito ante la inflación que en causar daños colaterales a la economía.
Después de un comienzo tardío, el banco central ahora ha acelerado las subidas de tipos. El siguiente gráfico muestra que este ciclo de aumento es el más rápido de los últimos ciclos.
El problema no está en los niveles absolutos (que en el pasado han sido muchas veces más altos que los niveles actuales), sino en la velocidad a la que se mueven, una situación que es difícil de ajustar a una economía global sustentada por una deuda masiva de 300 billones de wones. .
Este ritmo acelerado puede conducir a la inestabilidad financiera. . El propio artículo de investigación de la FED mostró cómo el entorno de tipos de interés bajos de los últimos años puede provocar que los tipos de interés necesarios para garantizar la estabilidad financiera sean inferiores a los necesarios para garantizar la estabilidad macroeconómica. Por lo tanto, una subida muy rápida por encima de un tipo que garantice la estabilidad financiera puede causar problemas.
Los bancos centrales hacen el trabajo duro
Entonces, el problema real ahora es mantener la confianza de los bancos centrales en la inflación sin colapsar los mercados financieros. Con movimientos demasiado violentos.
La experiencia de 2008 muestra que las perturbaciones en los mercados financieros son costosas y obligan a los bancos centrales y los estados a intervenir. La situación actual es diferente de la reciente, ya que el banco central ahora quiere desacelerar la economía para calmar la inflación, pero todavía tiene un margen de maniobra adicional para endurecer, por lo que el mercado sufrirá más antes de que se desacelere.
El laboratorio de este nuevo entorno financiero parece ser el Reino Unido. . Después de una decisión inesperada, el Banco de Inglaterra tuvo que revertir su decisión de reducir sus tenencias de bonos del gobierno en un programa de compra anterior y se vio obligado a recomprar bonos del mercado para rescatar algunos fondos. Una renta vitalicia que sufrió mucho por la pérdida de contratos de derivados provocada por una fuerte subida de los tipos de interés.
La venta del Tesoro que impulsó el rendimiento se debió al anuncio de un nuevo plan de reducción de impuestos para el financiamiento de la deuda por parte del nuevo gobierno de Truss. Ahora que el dinero vuelve a tener costos, los inversionistas examinan constantemente la sostenibilidad de los balances del gobierno. .
Este será probablemente el leitmotiv de los próximos meses. Las autoridades monetarias intentan frenar la economía elevando los tipos de interés para contener la inflación frente a los gobiernos que intentan impulsar la economía con medidas para proteger a los ciudadanos y las empresas de una crisis energética .
Sin duda, estos dos objetivos son incompatibles y necesitamos medir cuánto pueden hacer los gobiernos sobre la inflación y su impacto en la estabilidad financiera. La impresión es que los gobiernos pueden soportar la carga de los costos más fácilmente de lo que pensaban hace unos meses, y que eventualmente estos costos recaerán en mayor medida sobre los individuos y las empresas.
Esto podría ajustar automáticamente la economía para ralentizarla y reducir la necesidad de nuevas subidas de tipos, lo que perjudicaría la estabilidad financiera.
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