Una de las dudas más habituales entre los inversores es saber si la visualización de la rentabilidad de una cartera es correcta.
Recordemos las diversas fórmulas para calcular la rentabilidad
Suponemos que calcular la rentabilidad de una cartera es un proceso bastante simple. La mayoría de nosotros tenemos claro cómo calcular la rentabilidad simple usando una ecuación simple como esta:
(valor final – valor inicial) / valor inicial = rentabilidad simple
o lo que es lo mismo
valor final / valor inicial -1 = rentabilidad simple
Ejemplo: (108 000 – 100 000)/100 000 = 8 %
Cuando hacemos este cálculo con esta fórmula en mente y no obtenemos este (simple) resultado, podemos suponer que hay un error en el cálculo de la rentabilidad de nuestra cartera.
Y calcular la rentabilidad de una cartera puede volverse más complicado cuando se agrega el flujo de caja. (entrada o salida).
En otras palabras, los cálculos simples de la tasa de rendimiento solo funcionan si no hay cambios en el valor de la inversión inicial. . Aplicado al caso general del flujo de caja, arroja resultados que pueden parecer correctos, pero una pequeña reflexión revela que la aparente validez es engañosa.
Para agregar un poco más de complejidad a este tema cuando tiene flujo de efectivo, hay dos tipos de métodos de cálculo de rendimiento que puede usar. : Tasa de rendimiento ponderada en el tiempo ("TWR") y Tasa de rendimiento ponderada en dinero ("MWR").
El rendimiento ponderado en el tiempo (TWR) es el método más utilizado por los profesionales de la inversión y es el único método que permite la comparación entre diferentes inversiones.
Sin embargo, esto no significa que sea el único y, en determinadas circunstancias, los inversores pueden preferir referirse al rendimiento ponderado del dinero (MWR).
Veremos algunos ejemplos extremos para ayudar a comprender mejor estos diversos cálculos. También veremos su complejidad en dos situaciones diferentes y cuatro casos.
Diferentes ejemplos y diferentes métodos de medición
Con estos diferentes ejemplos, veremos que la rentabilidad puede responder a diferentes cálculos y dar diferentes resultados.
Para ilustrar esto, simulamos dos situaciones y cuatro casos para cada una, algunas de las cuales son extremas.
situación 1
- Rentabilidad 20% en el primer semestre
- Rentabilidad Segundo semestre -10%
La tasa de retorno ponderada en el tiempo (TWR) viene dada por la fórmula ya analizada:
(1+20%) x (1-10%) – 1 = 8% ¹
Consulte este otro artículo para ver cómo se calcula MWR. ²
Cómo se obtiene este 8% en todos los casos descritos se puede ver en la siguiente tabla. La utilidad de la Tasa de Retorno Ponderada en el Tiempo (TWR) para comparar diferentes inversiones (o diferentes tiempos de la inversión en este caso).
Analicemos dos casos que yo diría que son probables o más normales.
Caso 1 : Aportación inicial de 100.000 €
En este caso, todos los cálculos coinciden a medida que avanzamos (para el caso simple de que no haya movimiento) y las tres fórmulas arrojan el mismo número: 8%
Ejemplo 2 : Aportación inicial de 50.000 euros y aportación intermedia de 50.000 euros
En este caso, MWR devuelve un número negativo (-1,3%). Esto muestra que nuestro momento es inexacto, ya que invertimos la mitad de nuestras inversiones cuando el mercado cayó un 10 % y perdimos la mitad de nuestras inversiones un 20 % en el primer plazo.
La Rentabilidad Simple (-1%) en este caso no es una cifra exacta, pero da una cifra similar a MWR (porque la inversión se hace al 50%). Por eso no lo marcamos en rojo y sirve como indicador de MWR.
En este caso, al mirar TWR (8%), los inversores pueden pensar que su rentabilidad es incorrecta. ¿Cómo puedo obtener rentabilidades positivas cuando mis rentabilidades monetarias son negativas (-1000€)?
El MWR mostraría un rendimiento negativo, pero tampoco el gerente, por lo que el TWR muestra el mismo 8% que el Caso 1.
Analicemos dos casos más extremos pero posibles.
Caso 3 : 5.000 € de aportación inicial y 95.000 € de aportación intermedia
En este caso, lo que sucede en el Caso 2 es aún más exagerado. Rentabilidad simple claramente brinda resultados precisos, pero los he marcado en rojo porque los resultados no representan realmente la realidad.
En este caso, al observar TWR (positivo), un inversor podría pensar que su rentabilidad es mucho más imprecisa que en el caso 2. MWR puede representar mejor su corazón.
Sin embargo, TWR sigue devolviendo el mismo 8% porque el gestor hizo lo mismo.
Caso 4 : 100.000€ de aportación inicial y 90.000€ de retirada intermedia
En este caso, está claro que la rentabilidad simple (170%) no sirve para evaluar esta situación.
MWR (29,5%) es mucho más alto que TWR (8%). Esto se debe a que retiré casi todo mi dinero para proteger el valor que obtuve después de obtener una enorme ganancia del 20 % en la primera mitad. Un MWR mucho más alto indica que llegamos al momento oportuno (o tuvimos suerte).
En este caso, tras ganar 17.000€ y ver el TWR, los inversores pueden pensar: ¿Por qué mi Rentabilidad (%) no es mayor?
situación 2
- Rentabilidad 1er semestre -10%
- Rentabilidad segundo semestre 20%
La rentabilidad ponderada en el tiempo se presenta de acuerdo con una fórmula ya analizada.
(1-10%) x (1+20%) – 1 = 8%
La TWR es igual al 8% que en la Situación 1 porque el % obtenido en los demás subperíodos es el mismo (el orden de los factores en la secuencia geométrica no cambia el producto).
En las situaciones 2, 2 y 3, el inversionista obtiene un MWR más alto al invertir más dinero en el segundo trimestre con mejor desempeño. Sí, hay un caso especial para esta situación 2.
En el caso 4, el inversionista obtiene un TWR de -10% (diferente) porque retira todas sus inversiones antes del inicio del segundo semestre. Esto se debe a que no hay posibilidad de beneficiarse del subperíodo positivo de +20% al retirar dinero.
En definitiva, la cuenta se detiene a mitad de año, lo que no se puede comparar con otros casos.
¿Cuál es la devolución correcta?
Probablemente todavía te estés haciendo algunas preguntas. ¿Cuál es la forma "correcta" de calcular la rentabilidad?
¿Cómo puedo tener un rendimiento positivo (TWR) teniendo menos de mi contribución total?
¿Por qué los retornos de TWR y MWR son tan diferentes y qué nos dicen los resultados?
Lo importante a entender es que no hay devolución correcta o incorrecta.
Sí, debes entender. La rentabilidad simple no funciona en la mayoría de los casos. , con la rara excepción de invertir una cantidad inicial y no cambiarla con el tiempo. Sin embargo, en este caso, TWR proporciona la misma información que la rentabilidad simple (caso 1).
TWR es el mejor cálculo para comparar diferentes inversiones. (Cálculo base a partir de). Es por eso que los Estándares de rendimiento de inversión global (GIPS) recomiendan usar TWR.
La razón por la que recomiendan usar TWR es que excluye los flujos de efectivo externos de una manera que no penaliza ni compensa la cantidad y el momento de las contribuciones fuera del control del administrador de la cartera.
También brinda a los inversores la capacidad de evaluar adecuadamente las decisiones de inversión de un administrador, además de proporcionar cálculos que pueden usarse en general para comparar otras inversiones.
Por otro lado, se debe reconocer que: MWR puede ser útil para ver cómo hemos tenido éxito en nuestros tiempos de inversión. . En casos extremos como el que vimos arriba, puede ser más representativo. Esta medida se puede considerar complementaria a TWR y responde más al trabajo que realicé como inversor (mi timing o simplemente la suerte que aporté) que al trabajo que realizó mi gestor. (Para esta comparación, pronto incorporaremos ese cálculo en ).
Te animamos a que te olvides de los tiempos y horarios de las aportaciones periódicas a nuestra cartera. Esto le ayudará a desarrollar un buen plan de ahorro y alcanzar sus metas financieras.
¹ TWR se ajusta por flujo de caja. Esto se hace restando las contribuciones y sumando los retiros al valor final antes de calcular el rendimiento de cada subperíodo. Luego, cada subperíodo se vincula geométricamente (cada subperíodo se multiplica). Ver más aquí.
² El valor inicial de la cartera y la contribución durante el período de desempeño que se mide se suman como valores positivos. El valor final de la cartera y los retiros de la cartera se ingresan como valores negativos. MWR consiste en calcular la TIR de una inversión considerando estos diversos flujos de caja. Puede hacerlo usando la fórmula TIR.NO.PER (XIRR en inglés) en Excel. Ver más aquí.
No hay comentarios.:
Publicar un comentario